La United Bank for Africa prépare un financement de 50 millions de dollars pour l’acquisition de Chemaf par le trader congolais Buenassa. Sept semaines après la signature de l’Accord de Partenariat Stratégique entre la RDC et les États-Unis, le premier grand test du mécanisme de Réserve d’Actifs Stratégiques révèle une réalité embarrassante: ce sont les banques commerciales africaines qui financent les transactions « alignées sur Washington », pas les institutions de développement américaines.
La bataille pour Chemaf — producteur de cuivre-cobalt dont la mine de Mutoshi figure sur la liste des actifs stratégiques — oppose désormais trois forces.
D’un côté, Buenassa Resources, entreprise congolaise détenue à 90% par le businessman Eddy Kioni et à 10% par l’État congolais via une « golden share », qui sécurise 50 millions de dollars auprès de UBA et négocie jusqu’à 300 millions supplémentaires avec Rawbank.
De l’autre, la Gécamines, qui détient le permis minier sous-jacent de Mutoshi et dispose d’une Lettre d’Intérêt de la Development Finance Corporation américaine pour une joint-venture avec le trader Mercuria.
Entre les deux, un possible consortium DRC-États-Unis combinant les véhicules souverains et le capital privé.
Le montage financier de Buenassa expose brutalement l’écart entre les promesses du Partenariat Stratégique et la réalité du capital mobilisable. La raffinerie de cuivre-cobalt que Kioni développe à Lualaba nécessite 700 millions de dollars pour sa première phase. L’État congolais a fourni 3,5 millions via le Fonds de Promotion de l’Industrie. UBA et Rawbank apportent 350 millions.
Reste un trou béant de 346,5 millions de dollars que personne n’a encore comblé. L’Article XIV.5 de l’Accord promet que « les États-Unis mobiliseront le financement via leurs institutions de financement du développement et de crédit à l’exportation », mais sept semaines après la signature, aucun engagement public de la DFC ou d’EXIM Bank pour ce projet spécifique.
Voilà le paradoxe: Washington a créé un cadre politique d’accès préférentiel aux actifs stratégiques congolais, mais ce sont les banques nigérianes et congolaises qui prennent le risque commercial à des taux de 10-15%, là où le capital concessionnel américain aurait coûté 5-8%.
Pour UBA — 18,9 milliards de dollars d’actifs, présence dans 20 pays africains, présidée par Tony Elumelu — le calcul est simple: si Buenassa dirige sa production « principalement vers les États-Unis » comme l’a déclaré Kioni à Semafor, la banque empoche les commissions sur le financement export, les lettres de crédit et les transactions forex. Le Partenariat Stratégique ne finance pas directement, mais il crée une nouvelle catégorie de deals « politiquement acceptables » que les institutions africaines peuvent monétiser.
La compétition pour Chemaf n’est pas qu’une bataille commerciale. C’est le premier test grandeur nature du mécanisme de droit de premier refus inscrit dans l’Accord. Chemaf était promis en 2024 au chinois Norin Mining avant que Washington ne fasse pression sur Kinshasa pour bloquer la transaction. Le vendeur Trafigura se retrouve avec une dette de 900 millions de dollars à restructurer et deux acheteurs congolais soutenus par des capitaux africains.
Si l’opération se conclut avec succès, elle établit le template pour tous les autres actifs de la Réserve Stratégique: Kisenge, Sokimo, Cominière et consorts suivront le même chemin — blocage des acquéreurs chinois, consortium congolais-américain financé par du capital africain commercial en attendant que les institutions de Washington se réveillent.
La Gécamines a déjà envoyé 100 000 tonnes de cathodes de cuivre aux États-Unis en janvier 2026, première opération commerciale directe de l’entreprise d’État contournant les intermédiaires traditionnels. La DFC a signé une Lettre d’Intérêt en décembre 2025 pour investir en capital dans la joint-venture Gécamines-Mercuria, qui accorde aux acheteurs américains un droit de premier refus sur la production. Mais une Lettre d’Intérêt n’est pas un chèque. C’est une intention, pas un décaissement. Et pendant que la bureaucratie américaine délibère, UBA et Rawbank signent des term sheets.
Voici maintenantnt l’ironie cinglante de cette situation. Le Partenariat Stratégique fonctionne comme mécanisme politique de diversion des investissements — bloquer la Chine marche parfaitement —, mais échoue comme mécanisme de mobilisation de capital. Les banques africaines remplissent le vide avec de l’argent cher parce qu’elles parient que le label « aligné sur Washington » réduira leur risque politique même si le financement américain n’arrive jamais.
C’est un pari risqué.
Si les taux commerciaux africains tuent l’économie du projet Buenassa, ou si Chemaf se vend finalement à un prix qui ne couvre pas la dette Trafigura, le modèle s’effondre avant même d’avoir prouvé sa viabilité.
Le timing connecte directement à l’émission obligataire prévue en avril. La RDC lève 750 millions de dollars sur les marchés internationaux pour financer des infrastructures, avec Standard & Poor’s qui vient d’améliorer la perspective de notation à « positive ». Le ministre des Finances Doudou Fwamba Likunde a salué cette révision comme renforçant « la confiance des investisseurs avant nos débuts sur les marchés de dette internationaux ». Mais si l’eurobond coûte 13% — le taux qu’a payé le Congo-Brazzaville voisin — et que les banques africaines prêtent à Buenassa à 12-15%, où sont les conditions financières avantageuses que le Partenariat Stratégique était censé déverrouiller ?
La structure de consortium Gécamines-Buenassa-partenaires américains qui semble émerger pour Chemaf résout élégamment le trilemme souveraineté-capital-offtake. La Gécamines apporte le permis minier et la légitimité étatique. Buenassa fournit la structure de capital privé et les relations de conseil américaines (Delphos International comme advisor financier). Les partenaires américains non encore nommés garantissent les engagements d’offtake et potentiellement le financement DFC.
Ce modèle hybride satisfait simultanément Kinshasa (participation étatique via Gécamines + golden share de Buenassa), Washington (leadership du secteur privé, offtake dirigé vers les États-Unis, éligibilité QSP), et les banques (structure bancable avec backstop souverain ET profil de risque privé).
Mais ce qui fonctionne sur papier doit encore passer le test du terrain. Les 346,5 millions de dollars manquants ne disparaîtront pas par magie. Soit la DFC et EXIM Bank accélèrent leurs processus d’approbation et injectent du capital concessionnel dans les prochains mois, soit Buenassa trouve des investisseurs privés américains prêts à combler l’écart à des taux de marché, soit le deal s’effondre et Chemaf reste dans le limbes de la restructuration de dette Trafigura indéfiniment.
Avril dira si la RDC peut emprunter à des taux raisonnables sur les marchés internationaux.
L’issue de Chemaf dira si des structures d’investissement « alignées sur les États-Unis » peuvent s’exécuter avec du capital africain quand le financement institutionnel américain reste théorique.
Les deux questions répondent au même problème: le Partenariat Stratégique peut-il livrer des transactions ou seulement des communiqués de presse ?
Ascendance Strategies fournit des services de conseil spécialisés exclusivement axés sur l’Accord de Partenariat Stratégique États-Unis-RDC. Notre due diligence de risque politique intègre les données de réconciliation des paiements ITIE-RDC, la cartographie des zones de conflit HDX et les renseignements de licences CAMI pour évaluer comment la dynamique de financement des infrastructures — y compris le résultat de l’eurobond d’avril — affecte les décisions d’investissement dans la Réserve d’Actifs Stratégiques. Pour des évaluations d’opportunités SAR ou un suivi de mise en œuvre du SPA, contactez-nous via [email protected]
